截至今天下午4点35分，《羞羞的铁拳》票房已达到16.25亿，超越《港囧》16.14亿的票房纪录，成为有史以来票房记录最高的国产2D电影。

目前，国产2D电影票房前三位分别是《羞羞的铁拳》、《港囧》和《夏洛特烦恼》。其中两部均为开心麻花出品，这两部电影也是其成为电影行业新秀最有力的砝码。

《铁拳》的制作成本在7000万左右，宣发成本5000万左右，总成本在1.2亿，预计最终票房将超过20亿，出品方将至少拿到5亿净利润。

2015年，《夏洛》最终以14.42亿票房收官。当时，沈腾、马丽还没有现在的影响力，成本更低，制作+宣发在3000万上下。成功以小博大的《夏洛》为出品方带来4.5亿元的净利，开心麻花在2015年实现3.8亿的营收。在良好业绩的助力下，开心麻花在2015年12月29日成功登陆了新三板。

今年6月，开心麻花正式向证监会递交了IPO申请。但由于之前《驴得水》票房未达预期，开心麻花净利较上年下滑44%，IPO过程并不顺利。后来又因签字律师的离职，开心麻花被迫向证监会提交了中止审查的申请并获批准。

不久前，开心麻花收到了证监会的通知书，恢复创业板IPO审查。《铁拳》上映之后，票房一路高走，有望突破20亿，不仅为开心麻花IPO打开利好局面，也成为其能否过会的关键因素。

开心麻花在登陆新三板后，市值一路飙升达到50亿。此次一旦IPO成功，开心麻花的市值将突破100亿。

然而，尽管“麻花模式”先通过话剧评测观众认可度，之后再以影片形式搬上大银幕，已成功创造出两部10亿+票房的影片，但低产、业绩不稳定、高人才流失风险是开心麻花面临的最大困境。

一年只押注一部电影 业绩风险巨大

创造34亿票房的“铁三角”无法绑定

开心麻花的主业原本是话剧。截至2015年6月30日，开心麻花已完成创编话剧21部，累计演出3000多场、观众150多万。《夏洛》同名话剧每场上座率更是高达95%。2016年，开心麻花挂牌新三板后，业绩更上一层楼，演出业务场次达1628场，演出收入达2.63亿、同比增长42.6%，平均每场收入16.2万。

影版《夏洛》出现后，14亿的票房不仅体现出电影相对于话剧更强的变现能力，也成为拉动开心麻花业绩增长的主要力量。2015年，开心麻花实现营收3.8亿，净利1.3亿，相较上年净利增长221%。现在，《铁拳》已经以16亿刷新了《夏洛》的票房纪录，也为开心麻花IPO成功再添筹码。

然而，话剧和电影之间存在天然壁垒，即便“麻花模式”在消除壁垒上做得不错，但依然出现了《驴得水》这样口碑8.3分，票房仅1.7亿的作品。

2012年，话剧版《驴得水》在数十个城市巡演时，几乎场场爆满，成为包括剑桥大学、普林斯顿大学在内的近百所海内外高校剧团争相排演的超强话剧IP。

而影版《驴得水》上映后票房却不及预期，并直接导致当年开心麻花的净利润下降44%。如果不是挂牌新三板后话剧营收增加，当年的净利很可能出现断崖式下滑。

今年，《铁拳》的成功已是既定事实，这将使开心麻花迎来新一轮的净利增长。如此不稳定的业绩表现主因是低产，2015-2017年，开心麻花的影片产量稳定在一年一部。而低产是“麻花模式”的必然结果。

低产虽然使影片质量得到保障，也使投资小、回报高成为“麻花模式”的显著特点。然而，慢工出细活拉长了时间成本，《夏洛》和《铁拳》的制作成本都只在千万级别，但话剧表演耗费了大量时间检验市场，压缩了开心麻花高质量影片的产出能力。

相比光线、华谊等影视公司，每年参与出品、发行的影片遍布电影几大重要档期，削弱了因单一影片票房失利带来的业绩风险。暑期档保底《三生三世》失败的光线便借《铁拳》票房大爆扳回一城。

另外，开心麻花今年上半年的财报显示，目前共有员工317人，核心员工0人。而且，沈腾、马丽、艾伦“铁三角”也并未在开心麻花持股，对于14亿、20亿的电影票房，三人能拿到的可能只有片酬而已。在影视公司以股权绑定艺人大行其道的当下，开心麻花的做法可以说是一股“清流”。

目前，核心人员流失已经成为开心麻花面临的风险之一。一方面，开心麻花未用股权绑定。另一方面，随着目前“铁三角”影响力的增强，片酬也会相应提高。对于未上市的开心麻花而言，无力支撑过高的片酬也是造成艺人流失的重要原因。如果他们流失，开心麻花的电影将面临新的瓶颈，重新培养如此影响力的新人耗时费力。

50亿估值来自44倍股价差

麻花喜剧暗藏不小的泡沫风险

现在，正值IPO审查期的开心麻花，能否成功上市尚未可知，上市之后又该走向何处更是其必须面对的问题。

证监会一向对转让定价公允性问题比较重视，之前也有证监会要求其他公司对此作出解释的案例。而开心麻花在新三板时也存在此问题。

登陆新三板前一天，开心麻花董事长张晨以2.4元/股认购1,521,820股，共计约365万元。而在登陆新三板一个月后，11名新增投资者以106元/股认购2,841,835股，共计约3亿元。前后股价相差44倍的“任性”定价一时引发市场热议。之后，开心麻花的估值便迅速暴涨至50亿元，翻了47倍。

由此可见，开心麻花原本的50亿估值便是由于高额股价差异产生。证监会监管趋紧下，创业板对转让定价公允性问题要求也更严格。或许《铁拳》的20亿票房会给证监会吃下一颗定心丸，但IPO成功后的100亿估值将面临更大的泡沫风险。

尽管《铁拳》是“麻花模式”下的又一成功案例。但相比《夏洛》来看，《铁拳》的出品、联合出品名单拉长了不少，不仅有万达、大地等院线支持，也有猫眼、淘票票等票务平台鼎力相助，最终实现了《铁拳》票房纪录的刷新。

从观众的反映来看，题材老套、笑点低俗是该片最大的槽点所在，甚至豆瓣上出现了疑似水军的现象。口碑表现也从刚开始的7.7分滑落到7.3分。开心麻花的喜剧风格呈现出颓势。

《铁拳》之后，开心麻花已经开始尝试新的模式，比如与吴君如合作喜剧电影《妖妖铃》，该片由陈可辛监制，开心麻花作为联合出品方，沈腾参与出演。这也表明开心麻花已不再固守自制模式，开始向更为彻底的影视公司转型，或许之后还会进一步开展艺人经纪业务，培养更多的喜剧人才。

开心麻花作为国内“笑文化”的新生力量，虽发展势头强劲，但并未在喜剧市场占据绝对的市场份额。现在的大牌影视公司中并未有一家专注于喜剧，这给开心麻花的进一步发展开辟了空间，但在喜剧上的垄断绝非易事。

随着观众鉴别力的提高，对喜剧也有了层次的划分和品味的要求。从《夏洛》到《铁拳》，开心麻花虽然控制了观众的笑点，但后者并未有层次的提高。20年后，一定还有人记得《大话西游》，但《铁拳》可能已销声匿迹。

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