作者：港股研究社
灵活用工的浪潮，正在推出一个IPO。
据了解，在这种工作模式下，相关就业者拥有细分技能和满足自主生产的工具，在选择工作场所和分配工作时间方面享有自由。而大家熟知的即时配送、网约车、家政、护理等领域对此均有大量的需求，也造就了一片蓝海。
灼识咨询资料显示，按服务总价值计，2017-2022年，我国非传统用工市场由2834亿元增长至7290亿元，复合年增长率为20.8%；预计2027年该市场规模将增至1.73万亿元。
这种背景下，博尔捷等连接用工企业和灵活就业者的服务商，也期望释放更大的发展价值。据悉，近日，博尔捷已向港交所提交上市申请，华泰国际为其独家保荐人。
天眼查显示，博尔捷成立于2013年，目前已具备一定先行优势。数据显示，按2022年服务总价值计，该公司在非传统用工平台领域排名第一，所占市场份额为13.2%。
不过，“第一”并不意味着稳定的业绩增长，可以看到，近年来博尔捷的业绩波动性较强。
招股书显示，2021-2023年，博尔捷营收分别为 9.87亿元、10.22亿元、9.48亿元；净利润分别为4811.6万元、5144.9万元、3192.7万元；经调整利润则分别为2905.4万元、3389.4万元、3395.5万元。
深入来看，这样的不稳定性离不开以下方面。
首先是业务模式。据了解，目前博尔捷90%以上的营收主要来自非传统劳动力解决方案，在这一业务中，博尔捷主要提供标准配送服务或自营本地服务，而前者是博尔捷的发展重心，据招股书，2021-2023年，标准配送服务为公司贡献收入分别为7.83亿元、8.13亿元、8.08亿元。
但这一业务并未打开利润闸门，而是在不断“吞金”。据悉，在提供标准配送服务过程中，博尔捷主要负责自费建立、运营、管理配送骑手站点，并借助相关渠道招募配送骑手等。 从这样的业务内容也可以看出，博尔捷必然会产生较大的成本支出。
根据招股书，向骑手支付的佣金是博尔捷主要的成本项，2023年该项数据高达6.43亿元，占总成本的77.7%，基于此，若营收体量不大，企业很容易陷入难盈利的困境。
其次是市场竞争。虽然当前博尔捷在非传统用工市场具备一定领先性，但是不可忽视的是其面临的挑战者越来越多。根据艾瑞咨询报告，在整个HR SaaS行业，还有北森、灵鹊云等一众企业在积极瓜分市场蛋糕。
最后是企业存在一定的客户依赖。根据招股书，2021-2023年，博尔捷来自五大客户的收入分别占总收入的91.9%、91.9%、91.0%。若这些客户存在较大的经营变动，博尔捷的发展也会受到显著影响。
综合来看，博尔捷发展中还是存在诸多不稳定因子。而为了增强自身的发展稳定性，博尔捷或将借助AI的力量。据招股书，博尔捷此次IPO募集所得资金净额将主要用于AI应用的研究、开发和商业化，以及迭代现有解决方案产品等。
不可否认，AI的确是所有技术型企业均应把握的业务升级动向，正如业内人士指出：“未来10年，组织的竞争力取决于组织内‘人+AI’的结合深度，对于已经有产品、有客户、有场景的SaaS厂商来说，应该All in这个方向。”
而博尔捷自身也具备较为深厚的技术基底，比如，其已成功制定出一套完整的端到端多功能解决方案，另外，企业自主开发运营了iBridge、SHOUDAOZI.COM、ONTech这三个平台，以帮助客户简化非传统劳动力管理的业务流程。
但问题是，加码AI需要企业更大额更持久的投入，在肩上成本压力不小的当下，博尔捷如何理清自己的盈利逻辑？市场期待它的回答。
