摘要：高通的 Q3 业绩令媒体失望，但市场并不失望，因为 QCOM 继续保持在远高于 6 月低点的水平。市场已经预期盈利前的稳健表现。随着新增长领域的节奏加快，高通在高端手机领域的领先地位对于维持其估值至关重要。
媒体猛烈抨击高通公司（纳斯达克股票代码：QCOM）的第三季度财报，因为它专注于弱于预期的第四季度指引。然而，QCOM 显着保持在 6 月份的低点，因为我们的分析表明半成品股可能已经触底。
因此，鉴于 6 月份的熊市信号（表明市场果断拒绝进一步下跌），我们调整了QCOM 的估值参数。因此，我们认为市场预期第二季度表现稳健，并从 6 月的低点显着反弹。
我们的分析表明，高通在高端手机领域的领先地位发挥了重要作用，因为其手机业务依然强劲。因此，我们最近观察到 QCOM 和联发科 ( OTCPK:MDTKF ) 股票之间存在显着分歧。因此，我们认为市场对高通与三星（ OTCPK:SSNLF ）的长期合作越来越有信心，但对联发科的中低端定位更加谨慎。
再加上高通稳健的 QTL 收入基础，我们认为高通的 6 月底部可能会坚挺。
尽管如此，我们还是敦促投资者耐心等待 QCOM 的有意义的回调，因为我们认为它没有被低估。我们的分析表明，接近其近期支撑位 118 美元的水平适合增加更多头寸。
因此，我们目前重申对高通的持有评级。
高端市场至关重要
高通强调，它扩大了与三星的合作伙伴关系，凸显了高通领导力的竞争护城河。因此，高通对其 QTL 产品组合具有多年的高知名度，支持其收入基础。管理明确（经编辑）：
现在，我们宣布了一项多年协议，为全球三星 Galaxy 智能手机提供动力。我们认为这是 QTL 许可计划的一个非常非常重要的里程碑事件。它确实对未来 QTL 计划的稳定性做出了很大贡献。Snapdragon 8 系列的硅含量至少等于或优于另一个 OEM [Apple] 的 5 个调制解调器的收入和收益。因此，它扩展到 Galaxy 智能手机之外，包括 Galaxy 图书、Windows PC、Galaxy 平板电脑、未来的扩展现实设备和其他设备。（高通 FQ3'22 财报电话会议）
高通手机和 RFFE 收入变化百分比（公司文件）
因此，我们认为，鉴于硅含量的增加，高通的关键手机部门（占第三季度 QCT 收入的 66%）继续推动增长是非常了不起的。
然而，电话会议上的一位分析师也担心 RFFE 增长的显着放缓是否会影响其手机收入的增长。管理层保证这种“分歧”预计将持续存在。首席财务官 Akash Palkhiwala 强调（经编辑）：
我们将继续存在差异。对处理器内容的需求更多，无论是 CPU、GPU、相机、人工智能、安全、音频还是视频。我们正在全面增加内容。因此，我们确实预计这将推动手机方面更强劲的收入增长。（高通收益）。
但是，华尔街仍然关注从 23 财年开始放缓的增长。
高通汽车和物联网收入变化百分比（公司文件）
如上所述，尽管其新增长领域（汽车和物联网）表现强劲，但我们认为华尔街仍担心其 23 财年收入增长轨迹可能放缓。
高通收入变化百分比和调整后 EBITDA 变化百分比共识估计（S&P Cap IQ）
修订后的共识估计（看涨）表明，高通的收入和盈利能力增长可能在 23 财年继续显着放缓，然后触底。
因此，我们认为市场也将 QCOM 的评级下调至 1 月份的高点，尽管仍保持强劲势头。因此，我们认为投资者继续关注高通将如何在其第四季度收益卡（截至 9 月的日历季度）中为 23 年第一季度提供指导至关重要。如果管理层可以提供上行指引惊喜，QCOM 可能会重新评级。
买入、卖出还是持有？
QCOM 价格图表（每周）（TradingView）
如上所示，随着市场重新评估 QCOM 的前期收益，QCOM 的价格趋势自 6 月触底以来已经偏离 MDTKF（灰线叠加）。
因此，它还在其近期支撑位（118 美元）处形成了一个强大的熊市陷阱，这是我们根据当前价格走势动态建议的买入入门级。我们也有信心，高通可能在 6 月形成中期底部，与其半同行一致。
尽管如此，鉴于 QCOM 在 7 月份的大幅上涨，我们敦促投资者保持耐心并首先等待 QCOM 出现有意义的回调。
文|美股研究社（ID:meigushe）
