荷兰的ASML 创造了光刻解决方案，这些解决方案是切割晶圆的机器，基本上允许芯片制造商生产芯片。
ASML 是推动半导体行业摩尔定律的重要力量。该公司的光刻机可以缩小芯片尺寸，进而生产更小、更快、更便宜的芯片。该公司在光刻领域取得了良好地位，并掌握了最新的光刻技术EUV。
由于通胀压力和供应链问题导致半导体需求逆风，该公司目前处于下行趋势，但仍然是半导体行业的长期参与者。
ASML站在半导体食物链顶端，独掌EUV光刻技术
ASML的主要业务是光刻解决方案，包括DUV和 EUV。DUV 和 EUV 都有助于打印用于半导体终端市场的芯片：人工智能、5G、虚拟现实、游戏、模拟和可视化等。
光刻技术对于半导体市场的功能是必要的。ASML 是重要芯片制造商的领先供应商，它的客户包括：英特尔、台积电和三星。
根据Counterpoint Research的数据，仅台积电就拥有28%的 40nm 及更小节点市场份额，总计约 54%，并为半导体巨头 AMD 、NVIDIA 和 Apple提供芯片。
台积电与这些半导体巨头的生产，都依赖于 ASML 的机器。根据IDC报告，三星是内存销售领先的半导体供应商，2021 年收入同比增长 31%。
下图显示了该公司在更广泛的半导体制造中的作用：
全球大趋势正在推动半导体行业的增长。据IDC称，预计 2022 年全球半导体收入将达到 6610 亿美元，同比增长 13.7%。
ASML 不是唯一一家拥有光刻解决方案的公司，但它拥有最大的市场份额。这家荷兰公司在光刻行业的市场份额自2005年以来翻了一番多，达到62%。
ASML 最重要的竞争对手是尼康和佳能，下图显示了ASML与竞争对手的股票表现对比：
虽然在短期内，ASML 不能幸免于芯片放缓的影响，但我们相信只要半导体行业发展壮大，ASML就会随之发展。
这个观点的证据是：ASML获得巨大市场份额的来源是其对 EUV 光刻的研发。EUV 光刻机是 DUV 的较新版本，基本上可以打印越来越小的芯片。EUV 光刻使用波长为 13.5 纳米的光，比 DUV 光短 14 倍以上。
EUV 技术是ASML的重要增长动力，因为该技术是ASML独有的。下图显示了 ASML的销售额细分，包括EUV光刻系统的销售额同比增长：
到2025年，该公司预计大约三分之二的总销售额将来自 EUV，其余的将是 DUV。我们相信 ASML 正在引领技术的未来，因为它能够制造更小的芯片，半导体行业将加速采用 EUV 多模式和更新形式的 EUV。
台积电、三星和英特尔已经在使用 ASML 目前的 EUV 机器来制造用于最新一批计算机和智能手机的芯片。
受半导体板块抛售波及，ASML仍是市场长期领导者
随着大流行对半导体的需求增加，ASML股价在 2020 年3月开始上涨。
然而，年初至今，该股下跌了 36%。我们认为投资者的抛售并非针对 ASML，而是更广泛的半导体抛售的结果。
下图分别说明了 ASML 在过去五年中和年初至今的表现：
未来几个季度将会有更多的“心痛时刻”，但我们相信该公司有能力在长期内跑赢大盘。
ASML 的交易价格约为 485 美元，与半导体同行相比，该股票价格昂贵，但已从 52 周高点 896 美元大幅回落（约46%）。
ASML的 EV/销售额为 7.4 倍，而同行的平均交易价格为 4.2 倍。按市盈率计算，ASML 的交易价格为 22.9 倍每股收益约 21 美元，而ASML平均水平为 13.7 倍。
尽管如此，我们认为该股票从长远来看是一个增长选择，下图说明了 ASML 的同行群体估值。
据统计，25 位分析师对该股给予买入评级，而 5 位分析师为持有评级，2 位为卖出评级。ASML 的交易价格约为 484 美元，目标价中值为 750 美元。
总之，半导体行业仍然在增长，而 ASML拥有能够实现这种增长的技术。长远来看，它仍然是该市场的领导者之一。
文|美股研究社（ID:meigushe）
