来源 / 杨思亮
京东与阿里巴巴昨晚同时发布今年第三季度财报，资本市场和股价表现冰火两重天。阿里巴巴Q3财季业绩不及预期，营收增速下滑明显，倒逼下调明年营收预期，股价也一改过去两周复苏势头，截至收盘美股跌幅达11.13%，市值蒸发约1600亿元，港股开盘股价跌超9%。
京东Q3营收则超过市场预期，发展势头稳健看好，股价随之上涨5.95%。这也从侧面显示出中国电商行业告别利润、高增长新时代，资本市场对以阿里为代表的平台经济，和以京东为代表新型实体经济截然不同的未来市场预期，电商旧秩序竞争格局濒临瓦解，破局力量孕育而生。
先看京东财报核心数据：
1、京东第三季度营收2187亿元，同比增长25.5%，高于此前市场预期的2154亿元。其中京东零售收入为1980.02亿元，同比增长22.96%，经营利润为79.42亿元，同比增长17.92%。京东物流收入为257.49亿元，同比增长43.33%，经营损失为7.26亿元。
2、京东第三季度经营利润为26亿元，经营利润率为1.2%，去年同期为53亿元。京东表示，本季度96%的成本和费用都用于实体经济投入，主要有商品采购、基础设施、物流履约、技术研发、员工薪酬福利以及对品牌商家扶持等。从2017年初全面向技术转型以来，京东体系已在技术上累计投入近750亿元。
3、归属普通股股东的净损失为28亿元，去年同期净利润为76亿元。非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为50亿元，去年同期为56亿元。此外，京东在营销方面的投入持续加大。财报显示，本季度京东的营销支出为78亿元，同比增加42.3%。
京东第三季度96%的成本和费用都用于实体经济投入（ 技术研发5年投入750亿），包括商品采购、基础设施、物流履约、技术研发、员工薪酬福利以及对品牌商家扶持等，这些领域多属于实体经济的核心领域，社会价值巨大，属于利他经济范畴，资本看好也在情理之中。
再看阿里财报核心数据：
1、阿里第二财季营收2006.9亿元，同比增长29%，不及市场预估的2061.7亿元；调整后EBITDA为348.4亿元，同比下降27%，不及市场预估的401.9亿元；非美国会计准则下，调整后净利润285.2亿元人民币，同比下降39%。
2、阿里国内商业板块同比增长31%，全球化业务同比增长41%，以阿里云、菜鸟为基础的企业数字化及服务同比增长32%。经调整 EBITDA(一项非公认会计准则财务指标)，同比下降27%至348.40 亿元。经调整 EBITA(一项非公认会计准则财务指标)，同比下降32%至280.33 亿元。
3、阿里主动下调了 2022 财年的总收入预期，上季财报阿里给出的年度总收入预期是9300亿元，对应增速为29%。Q3财报披露后阿里将同比增速调减至20%-23%。
对于利润同比下跌，阿里表示减少主要由于公司对关键策略领域投入的增加，以及公司支持商家的举措，如对淘特、本地生活服务、社区商业平台及 Lazada的投入同比增加人民币125.75亿元。若不考虑该等投入的影响，阿里在商业分部的盈利将同比持续平稳。
总体来看，阿里巴巴因实施“二选一”的垄断行为遭罚182.28亿元后，监管风险带来的市场利空已经逐步显现。无论是利润还是营收，增速趋缓已是大概率事件，虽然Q2收入同比增长29%，但其中包含合并高鑫零售数据，扣除后实际增速为16%，核心电商业务的增速只有3%左右，近乎停滞。
新型实体企业的乐观
阿里巴巴为代表的平台经济模式，最主要收入来源长期是淘宝天猫的广告费和佣金，也就售卖流量，以自身盈利为目的，与实体经济和产业链融合度远不及京东。
阿里巴巴Q3客户管理收入的大幅下降（包含广告及佣金收入），是导致营收同比增速大幅下滑的重要因素。客户管理收入同比增速仅为3%，处于历史冰点，远低于市场预期的8%，而在上一季度这个数字还有14%（与上几个季度相比仍处于历史低位）。
整体低迷、市场竞争激烈，或许是导致天猫实物GMV大幅下滑的重要原因。财报还显示，阿里巴巴中国零售市场GMV同比仅录得“单位数”增长，而阿里传统优势的服装和配饰类目GMV增长放缓，京东却在“二选一”霸王条款终结释放出的市场红利下补涨。
京东更愿意把自己定位“以供应链为基础的技术与服务企业”，强调如何以供应链优势赋能品牌，与专注赚广告费和抽佣的“平台经济”做切割，其收入来源来自商品销售和服务收入，前者是自营业务，后者则由“平台即服务收入”、“物流及其他服务收入”构成，两者共同拉动京东新的增长。
财报显示京东三季度的“平台及服务收入”（主要来自3P业务的广告和佣金收入）达168亿元，同比增长35%，高于京东总营收的增长，也明显高于阿里巴巴“客户管理”收入3%的增长。京东三季度的“物流及其他服务收入”（主要来自物流外单）达159亿元，同比增长53%。
随着“二选一”霸王条款在反垄断法面前逐渐终结，不少此前只存在于其他平台的品牌密集进入京东，财报电话会中京东CFO许冉也表示，京东今年在大力建造3P生态，这对于受到供应链影响的1P业务来说将是非常好的补充。预计在第四季度，京东3P业务的增长表现会好于1P，与第三季度的结果一致。
值得一提的是，在财报电话会上阿里巴巴、京东高管当被问起宏观环境对业务增长的影响，阿里巴巴态度谨慎，其首席财务官武卫认为阿里巴巴是市场上最大的主体，我们所受到的影响肯定也是最大。
京东方面则相对乐观，京东集团总裁徐雷表示京东平台消费主力的消费特征是城镇化、家庭消费、目的性，确定性和计划性，宏观环境对京东的影响会相对较小，但不排除这种态势对一些“随机性购物”公司有更大的影响。
两相对比可以看出，京东作为新型实体经济对宏观市场波动有较强抗挫能力，稳坐钓鱼台才能乐观。阿里巴巴主打的平台经济，长期受制于外部环境影响，只得谨慎对待。
电商破局力量孕育而生
2015年，京东曾立志打造成“国民企业”，刘强东不止一次强调，“如果我们的员工，有一天老到不能工作的时候，却没有保障，那我们这个企业有什么存在的价值？京东永远不会为节约开支而减少对员工的保险和福利。
从Q3财报也可以明显京东满满的社会担当，成本和费用支出96%投入到基础设施、技术研发、用户体验以及商家扶持等具备长期价值的业务，京东继续保持了相对低利润率的运营，当季经营利润为26亿元，经营利润率仅为1.2%，算是薄利多销，微利经营，实现与产业链美美与共。
从刚刚过去的“双十一”购物节可以明显看出，以京东为代表的“新型实体企业”产生的社会价值，要远远大于那点利润。比如凭借自身的基础设施、数智化社会供应链，发挥技术的外溢效应和放大作用，京东对增强产业链供应链韧性和促进经济恢复向好，助力实体经济数字化转型，推动供给体系优化升级，确保产业链供应链的稳定运营。
资料显示，今年 “双十一”期间，通过促进供应链全流程降本增效的一系列政策，京东供应链促使中小型商家新增数量同比增长超105%，中小品牌新增数量同比增长超4倍，新品数量同比增长超58%，还帮助中小企业平均库存周转天数较2020年同期降低4.2天，中小商家新客转化率高4倍，帮助4.3万个商家的成交额提高2倍以上。
“双十一”所迸发出来的消费增长的活力，表明中国经济仍有着长期增长的深厚潜力。京东在推动供应链数字化、智能化转型升级，以更快的生产消费循环驱动产业链加速技术改造，迭代升级产品性能和品质，适应快速变化的消费升级的需要，推动中国产业链的稳定性、可靠性和效率提升。
在过去相当长一段时间里，阿里巴巴如同中国电商的灯塔般存在，京东则一度受物流等重资产影响成为指责对象。然而风水轮流转，从二者Q3财报可以看出，京东对新型实体企业的坚持，逐渐到了红利收割期，平台经济似乎到了市场红利末期，破局或许成为必然。
京东立志做国民企业，注定难以长期获取暴利，选择薄利多销，实现今日的基业长青，这也是京东为代表的新型实体经济能持续保持稳健经营，走向正道成功的必由之路。
