作者｜Pan
编辑｜Duke
来源｜钛财经
原计划于7月1日在美国上市的亚朵酒店（股票代码为：“ATAT”）再一次倒在了敲钟前夜，突然暂停了第三次上市步伐。
截至发稿时，亚朵酒店也未能公布最新的上市计划。有业内人士分析认为，亚朵酒店折戟纳斯达克，或因招股书数据造假所致。
此外，从大环境来看，当下中概股在美股市场的审计监管压力逐渐增大，对于业绩疲软的亚朵酒店来说，这个节点上市无疑将面临更加苛刻的考验。
IPO之路一波三折
据了解，这一次，已经是亚朵酒店第三次倒在了上市路上。
早在2019年，亚朵酒店就开启了创业板IPO之旅，当时其与中信建投签订辅导协议，委托其对公司的上市进行辅导与帮助。然而，协议签订仅仅半年时间，亚朵酒店便宣布公司对原有上市计划作出调整，与中信建设的合作也宣告终止。
2020年1月，亚朵宣布中金公司成为其新任的上市辅导机构，不过这段合作不到3个月就宣告终止。
两度折戟之后，亚朵在A股上市的愿望彻底成为了泡影。IPG中国首席经济学家柏文喜认为，这应该是亚朵酒店的财务指标或股权架构不能满足A股的要求。
所以在公司现金流与财务状况受疫情影响愈加吃紧的情况下，亚朵酒店不得不选择在审核标准更宽松的港股或美股市场进行上市。有业内人士透露，亚朵酒店资金紧张，谋求上市一搏，否则实在没法给投资人交代。
然而，最终又出现了幺蛾子。6月30日，许多投资者陆续收到通知称，“尊敬的客户，接到公司通知，亚朵集团（ATAT）上市时间待定，您可以通过APP-交易-新股认购-美股-认购记录，查看您的认购记录，目前可支持撤销认购，请您知悉。”
“撤销认购”、“上市时间待定”，这说明短时间内亚朵酒店上市无望了。
有媒体报道称，亚朵酒店在纳斯达克上市的计划可能因涉嫌招股书造假而受到影响。亚朵酒店此前向SEC提交的招股书显示，截至2021年3月31日，亚朵在营酒店共有608家，其中加盟酒店共575家，租赁酒店共33家。然而根据行业媒体《旅界》统计的结果显示，亚朵目前实际在营的酒店约为582家，比招股书中宣称的在营酒店少了26家。
因此，有业内人士认为，即使未来亚朵酒店成功在纳斯达克上市，由于近期众多的负面传闻与推迟预期登录时间的行为，其上市首日破发的压力依然较大。
业绩平平难掩颓势
招股书数据显示，亚朵集团2019年和2020年的两年期间营收基本持平，而净利润规模则同比减少约37.8%，盈利能力有所下降。在2020年第一季度，亚朵集团还曾录得净亏损7607.8万元。
亚朵集团在招股书中称，疫情的爆发对其财务和经营业绩产生了不利影响，并可能继续产生不利影响。自2020年初以来，由于中国旅客流量减少，旅游业因疫情的爆发受到严重影响。
招股书还显示，亚朵集团的综合毛利率呈现下降态势。其中，2019年的综合毛利率为24.78%，2020年的综合毛利率减少至21.56%，2021年第一季度的毛利率进一步下降至20.78%。
与此同时，亚朵集团的酒店入住率从2019年的73.4%下降至2020年的67.1%。同年，酒店的平均房价由429.5元下降至389.8元。因此，平均每间可供出租客房收入于同年从329.5元至275.1元。
不考虑疫情影响，亚朵集团的酒店2021年第一季度RevPAR（每间房产生收入，以总收入除以所有酒店可供住宿房间（包括空房）收入计算，不计用作新冠隔离的房间）为238.1元，未超过至2019年第一季度的284.7元。
尤其值得注意的是，在盈利能力大幅降低的同时，亚朵酒店的负债率却逐渐攀升。2019 年，亚朵酒店的负债率为67.96%；到2020年，负债率达到了71.5%，而根据最新的2021年第一季报，负债率已经高达至72.85%。
更为不利的是，投资者一般偏好现金流稳健的公司，而亚朵在这一指标上，也表现不佳。2019年，亚朵的经营现金流净额为2.24亿元，而2020年仅为1.19亿元。根据最新的2021年第一季度数据，经营现金流净额仅为0.06亿元。
或许，业绩并不亮眼的财务数据导致了亚朵酒店在IPO路上一直磕磕绊绊。
网红IP酒店玩不转？
亚朵集团创始人王海军将亚朵的商业模式描述为“酒店+人群+IP”，通过“引入更多的跨界IP，打造更高的知名度”。其曾在采访中表示，酒店不应该只是睡觉的地方，酒店可以有更多内容。
在官网的品牌框架中，其跨界合作的企业包括了网易云音乐、网易严选、虎扑等热门IP。
2017年，王海军就曾在媒体上证实，亚朵酒店的毛利率达到了65%，而非客房收入达到了20%，这些收入主要来自于购物、金融以及旅游线路的运营营销。
但在四年的上市长跑中，随着用户需求的不断改变，亚朵酒店IP化发展难以有所突破。
一方面，酒店IP化基于当下年轻人追求潮流、自由、注重体验感的心理，截至2021年第一季度，亚朵酒店共有14家以音乐、篮球、文学等引领潮流的主题为灵感的主题酒店。这些主题所吸引的是更年轻的消费者，但是实际价格却与酒店定位不符合。
其招股书显示，2020年中，亚朵IP酒店的客单价为469.1元，比同区域定位相似酒店的ADR高15.4%。这对于消费能力较差的年轻人来说，并不是性价比最佳的选择。
另一方面，酒店IP化使得亚朵难以规模化发展。酒店IP化意味着非标准化，难以扩张成为亚朵发展中的难题。在亚朵608家酒店中，直营店只有33家，IP酒店发展困境可见一斑。
值得一提的是，IP的选择也非常重要。在互联网快速发展的时代，任何一个IP都有可能爆火，但也有可能随时陷入舆论危机。所以在IP的选择上要选择自身实力强、极具稳定性的品牌进行合作。而一旦IP出现负面危机，IP酒店就会陷入非常被动的局面，这种风险也是亚朵需要持续承担的。
首旅如家酒店集团总经理孙坚认为，在新型消费者中，IP确实可以吸引或聚集一部分人。但商业的本质不仅仅只是创造概念，其一定要有比较合理的商业逻辑，特别是可持续发展的逻辑。“如果要真正发展特色酒店，IP酒店就像车展上的概念车，玩玩而已。”
打铁还需自身硬，亚朵酒店面临的种种问题也正是投资人所担心的。因此，此次美股上市搁浅，或许就是其自身硬实力欠缺所造成的。
