今年特殊的大环境确实给不少行业带来了一些挑战，但也有不少企业成为一众逆行者，像阿里、腾讯这类科技属性较强的股票在市场风险具有巨大不确定性的背景下，顺理成章的成为了资金避险港湾，市场对科技股的关注度也毋庸置疑。
但在科技股之外，同样有不少股价涨幅颇高的玩家成功博得市场青睐，比如“电动车行业第一股”的雅迪控股绝对算得上当之无愧的一支。截至目前，其年内涨幅高达437%，比美团、腾讯、阿里这些互联网巨头的涨幅要高出数倍，成功抢得港股市场100-1000亿市值区间年内涨幅的亚军。
那么，这家成立了近20年、在港上市已有15年的两轮车公司究竟具备了怎样的市场魅力？在当前宏观市场依然面临波动风险、微观市场处于快速变化的环境下，又该如何看待雅迪控股的机与危？
年内股价暴涨近450%的逻辑
从外部环境上来看，雅迪控股实际上是站在了大环境催生的红利风口。这个层面我们或许可以从以下几个方面来解读：
一方面，疫情充当了一个加速器。今年上半年，受疫情影响，国内外大众的出行方式受到一些改变。为了降低感染风险，大众更加倾向于独立出行。再加上欧洲等各国政府也鼓励使用私人交通工具，电动摩托车和电动自行车的订单不断增加。这一逻辑下，带动两轮车市场的新需求并不难理解。
事实上，这对于整个电动版块的玩家来说都是一大利好。
另一方面，新国标的落地，加速迎来电动车市场的“换新潮”。今年4月15日，电动自行车新国标出台，标准里全面提升了电动自行车的安全性能，由原来的部分条款强制改为全文强制，调整完善了车速限值、整车质量、脚踏骑行能力等技术指标。
这意味着“旧标”、“超标”的电动车将面临限制上路的窘境，在这一政策驱使下，必将带动市场新一波换购需求量。数据显示，于此基础上，电动车市场需求的增长趋势延续到2023年，并且每年带来百万级别的增量。值得一提的是，政策出台次日，直接刺激雅迪控股股价上涨超16%。
再者，电动车具备了更多应用的新场景。当下，随着互联网行业的快速发展，“懒人经济”“宅经济”发展正当时，这一现象的背后实际上也是催生电动车市场需求的一大动力，如外卖、同程配送、快递等均需要用到两轮电动车。拿外卖行业来讲，数据显示，目前全国外卖骑手人数达700万，在未来外卖市场超6500亿的规模之下，这一数据还将迎来持续增长。
这些新的应用场景实际上不仅仅是对于雅迪控股的个体，于整个电动车板块来讲均是一大利好。
此外，值得一提的是，作为主要解决3-10公里出行痛点的共享电动单车正在迎来愈加宽广的市场，随着这一赛道上滴滴、美团等玩家竞争的持续回温，雅迪控股作为共享电动单车的上游供应商，自然也会催生出更多的市场需求。
而从自身角度来看，上半年确实也交出了一份不错的成绩单。据雅迪控股上半年财报显示，期内实现营收76.39亿元人民币，同比增长87.5%，净利润涨幅更是达到113.8%。
那么，在多个利好因素叠加的情况下，雅迪控股的股价暴涨也就不难理解了。不过，资本市场的看好并不能掩盖其背后隐藏的风险。随着市场需求的增加，行业发展利好的显现，赛道上的竞争也在变得更加激烈。
传统和新势力品牌的双重夹击
在当前的电动车行业市场格局中，雅迪，艾玛、新日、小牛电动均有着不错的市场影响力。从市场占有率来看，2019年雅迪的占有率为17.59%，紧随其后的爱玛为14.7%，新日为4.9%，虽然雅迪目前仍居市场首位，但爱玛的市占率与之相差并不遥远。
在顾客的满意度中，爱玛似乎更具说服力。有资料显示，在连续4年的中国顾客满意度测评中，爱玛始终都是稳居第一名的品牌，这侧面反映了爱玛在市场上的影响力以及雅迪面临的压力。
而高端领域里，数据显示，目前6000元以上的高端电动车小牛电动有7款，雅迪只有3款，新日2款，爱玛当前还没有6000元以上的车型。从这些数据来看，雅迪在高端市场虽然没有空缺，但却也不占优势。
此外，随着年轻一代消费群体的逐渐崛起，老牌电动车虽然具有一些品牌优势，但小牛电动和九号机器人从年轻人的消费心理切入打造出了年轻、另类的品牌形象，在外观设计上更加受到年轻人的青睐。
数据显示，小牛电动车二季度国内销售提升81%超15万辆，预计三季度还会持续增长。虽然相比雅迪电动车销量仍相差较大，但小牛电动这种广受年轻人关注的品牌的增长态势却不能忽视。
从销售数据来看，2017至2019年3年的时间里，雅迪销量分别为406万台、503.9万台、609万台，不断刷新全球电动两轮车销量纪录，但其销量增速却在下降。雅迪控股财报显示，2018年雅迪全年销量高达503万台，同比增长25%；雅迪2019年销量达到609万辆，同比增长20.9%。而小牛电动2018年全年全球销量同比增长79.2%，显然后起之秀正迎头赶上。
作为新势力的代表九号机器人，在去年12月就已经首次发布了电动自行车、电动摩托车等智能电动车新品，并且基本覆盖了电动车的全产品线，九号机器人入局电动车赛道也引起了小牛电动和业内外人士的广泛关注。前不久，九号机器人携九号电动滑板车和电动车亮相纽约时装周登上国际舞台，时尚和科技元素的碰撞或更能博得新一代消费者的喜爱，一定程度上讲，在这个赛道上已占据了新时代来临的一些独特的优势。
此外，据北京商报消息称九号机器人已经完成科创板IPO首次发行股票注册，拟在科创板上市。一旦上市，对于整个电动车行业来讲，或迎来一场新的变革。当然，也在倒逼雅迪这样的传统老牌汽车在消费升级，新生代消费者对电动车的要求与时俱进的背景下，迅速做出一些市场改变。
新机遇下的成本困局
前面我们已经讲到新国标的出台对于雅迪和整个电动车市场的利好，但从另一个角度来看，雅迪控股可能还将面临着成本攀升的风险。
新国标的落地实际上会推动两轮电动车产品的向上发展，这势必会在各品牌之间形成新一轮的技术比拼。
比如，新国标对整车限重、电池标配、车速限定、电机功率限制、骑行功能强化等核心技术指标做了强制性规定。比如在最关键的电池技术层面，新国标规定整车质量禁超55kg，意味着重量轻的锂离子电池将很有可能取代传统的铅酸电池，电动车锂电化成未来研发趋势。
据了解，雅迪、新日等主流电动车品牌使用的电池一直是铅酸电池，在政策的驱使下，这类型的电池面临着逐步淘汰的过程，换言之，对雅迪这样的老牌电动车而言会造成巨大的经济损失，与此同时，对于新产品的研制也需要花费不少人力、物力、财力。
这一趋势下，雅迪恐面临成本攀升的窘境。根据雅迪2019年全年的财报数据显示，期内，雅迪的投入研发费用为3.86亿元，相比上年增长26.4%，更是相当于2015年的2.9倍。而2020年上半年的研发投入的增幅高达74.8%。虽然保持高研发投入会保持自身在赛道上的技术优势，但同时也会增加成本管控风险的难度。
此外，当前行业内的价格战愈发激烈。相关资料显示，如今的电动市场虽然生意特别好，但在市场价格战的压迫下，利润并不高，甚至有经销商表示到了卖一辆亏一辆的地步，虽然表述存在夸张的可能性，但也恰好透露出了在电动车市场终端需求拉升的同时产业链中还存在不少淤阻。
产业链之所以称之为链条，说明一个行业的发展必须是一个健康循环的状态，那么，任何一个环节出现阻碍又不能及时解决时，很有可能会损害上下游企业的相关利益。在市场需求巨大、品牌众多且新势力不断崛起的背景下，短期内这个行业问题本身就是难以快速解决的。这对于雅迪来讲，并不是件好事情。
结语：
不过，雅迪正在利用其在技术、规模、成本等方面的优势在加快全球化的扩张，从这一角度来看，雅迪已经以新的增长逻辑，全球化的姿态踏上了新的增长台阶。参考迈入了全球化发展阶段后的新能源电池龙头宁德时代的成长路径和表现来看，大象起舞的机会也有可能会落在雅迪身上。
不过，这也仅仅只是目前的一些理想化设想，毕竟5G+AI时代最大的可能就是变量因素已经越来越多。而对于资本市场而言，随着后疫情时代市场的逐步回归理性，雅迪也有可能会面临股价回调。参考腾讯、阿里这样的科技股来看，这个趋势已经在赶来。这也意味着，雅迪要在行业内和资本市场持续跑在前头，更重要的还是要看市场激情消退之后能否在技术等领域实现更高的突破。
作者 高卉卉
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