文/《壹财信》
作者/陈思言
10月14日,圣元环保股份有限公司(下称"圣元环保")在证监会官网上更新了招股书（申报稿）。这是圣元环保的第二次IPO，早在2015年4月28日，圣元环保就曾向证监会提交过招股书，只不过当时计划在深交所中小板上市，但2017年1月在证监会首次对IPO企业展开现场检查时发现,圣元环保存在未披露关联方资金往来、部分贷款发放至实际控制人个人账户、大额现金支付等涉嫌违法违规的问题，后于2017年10月25日终止审查。
时隔两年后，圣元环保卷土重来再次冲击资本市场，今年4月30日递交了申报稿，时隔半年不到就更新了招股书，进展似乎颇为顺利，但随着招股书的披露也暴露出来了不少问题，不知道圣元环保此次能否顺利通过证监会的上市大考。
依赖税收优惠和政府补助
圣元环保专注于城镇固液废专业化处理业务,主要通过取得BOT等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电和生活污水处理等项目的投资、运营管理及维护业务。
招股书披露，2016年至2019年1-6月,圣元环保实现营业收入分别为28,579.50万元、46,885.82万元、75,738.40万元、47,141.68万元,2017年、2018年营收较上年分别增长64.05%、61.54%。
同期,圣元环保的利润总额分别为6,755.31万元、11,026.57万元、25,719.33万元、14,422.75万元,2017年、2018年分别较上年增长63.23%、133.25%。
显然，圣元环保交出了一份漂亮的业绩，但报告期内前五大客户的集中度均超过了六成。
2016年至2019年1-6月，圣元环保向前五大客户的销售金额分别为19,077.06万元、30,431.70万元、48,384.70万元、29,335.04万元,占同期营业收入的比例分比为66.76%、64.91%、63.88%、62.24%。
此外, 圣元环保还依赖税收优惠和政府补助。
据招股书,报告期内圣元环保享受所得税优惠与增值税退税两种税收优惠。而报告期内圣元环保收到的所得税优惠额分别为1,363.37万元、2,870.08万元、5,429.54万元、2,369.33万元，增值税退税额分别为1,367.86万元、2,172.88万元、4,006.02万元、2,342.58万元,两项税收优惠合计占利润总额的比例分别为40.43%、45.73%、36.69%及32.67%。同期，政府补助金额分别为119.36万元、115.25万元、191.76万元、52.58万元。
报告期内，圣元环保享受到的税收优惠与政府补助之和占当期利润总额的比重分别达到了42.20%、46.78%、37.43%、33.03%，最高时接近了50%。
值得关注的是，圣元环保的资产负债率曾连续三年超70%的警戒线。
2016年至2019年1-6月,圣元环保资产负债率分别高达76.49%、73.35%、71.46%和69.71%,而同行业可比上市公司伟明环保、绿色动力、中国天楹、旺能环境、三峰环境等五家公司资产负债率均值分别为54.49%、52.10%、57.29%、61.31%，显然圣元环保的资产负债率要高出同行可比上市公司均值一截。
较高的资产负债率背后，圣元环保或面临着不小的资金压力。
报告期各期末,圣元环保的有息负债分别为144,236.15万元、178,977.62万元、213,632.43万元和220,897.92万元,占同期末其总资产的59.07%、57.36%、56.60%和55.24%；从而使得同期圣元环保的财务费用也一直处于高位，分别高达5,918.21万元、9,561.17万元、11,700.22万元和6,724.08万元,主要来自于利息支出，圣元环保居高不下的财务费用或吞噬了利润。
子公司连年亏损成"拖油瓶"
截至2019年10月14日,圣元环保共有15家全资子公司、1家控股子公司、4家间接控股公司、1家民办非企业单位、4家参股公司。梳理后发现，有7家全资子公司的注册资本未足额缴纳, 其中还包含本次IPO募投项目的实施主体。
圣元环保的7家未足额缴纳出资的全资子公司分别是泉州圣元华绿环保科技有限公司（下称"圣元华绿"）、汶上县圣泽环保电力有限公司（下称"汶上圣泽"）、安徽圣元环保电力有限公司（下称"安徽圣元"）、山东郓圣工程设计有限公司（下称"山东郓圣"）、梁山县圣元环保电力有限公司（下称"梁山圣元"）、圣元环保科技开发有限公司（下称"圣元科技"）、泉州市圣元环保电力有限公司（下称"泉州圣元"）。
需要注意的是，梁山圣元成立于2018年5月30日,注册资本11,250.00万元,实缴资本仅2,713.00万元,其主要负责梁山圣元一期的投资建设、运营管理及维护。与此同时,梁山圣元还是圣元环保募投项目梁山县环保能源发电项目（一期）的实施主体。而在相关的保代培训中,要求发行人、构成合并报表主要部分的重要子公司、募投项目的实施主体的注册资本都要足额缴纳。
除此之外，圣元环保还有多家子公司连年亏损，或拖累公司业绩。
2018年，圣元环保子公司福建圣泽龙海水务有限公司（下称"龙海水务"）、安溪安晟环境工程有限公司（下称"安溪安晟"）、圣元华绿、金湖县圣元保洁服务有限公司（下称"金湖圣元"）、安徽圣元、山东郓圣、梁山圣元、山东曹县圣元环保电力有限公司、庆阳圣元环保电力有限公司、鄄城圣元环保电力有限公司、汾上圣泽等11家公司的净利润分别为-279.07万元、-36.81万元、-19.52万元、-33.49万元、-40.99万元、-38.52万元、-3.22万元、-201.08万元、-5.7万元、-0.47万元、-0.06万元，共计亏损658.93万元。
2019年上半年，龙海水务、安溪安晟、圣元华绿、金湖圣元、安徽圣元、山东郓圣、梁山圣元8家子公司仍亏损,合计亏损403.86万元。
大量员工社保及公积金未缴
根据招股书，《壹财信》发现圣元环保还存在员工未缴纳社会保险及住房公积金的情况。
根据招股书，2016年至2019年1-6月，圣元环保未缴纳社会保险人数分别为170人、197人、155人、161人,未缴纳人数占总人数比例分别为22.91%、22.06%、15.66%、14.95%；同期，圣元环保公积金未缴纳人数分别为133人、169人、102人、86人,占总人数的比例分别为17.92%、18.92%、10.30%、7.99%。
至于为何有这么多的员工未缴纳社保及公积金，圣元环保给出的解释中：部分员工因入职时间较短,未能及时办理手续；部分员工因缴纳农村合作医疗保险,自行放弃缴纳社会保险；部分员工为达到法定退休年龄返聘的人员,根据规定不用缴纳；部分员工由其所在原单位缴纳。
其中因入职时间较短,未能及时办理社保手续的未缴员工人数分别为60人、76人、45人、40人,未缴公积金的人数分别为81人、94人、52人、47人。
子公司涉诉被冻结银行存款
《壹财信》发现，圣元环保的子公司在报告期内曾因买卖合同纠纷而被银行冻结存款。
根据裁判文书网（2018）鲁1521民初1005号文书信息,在阳谷龙大化工厂诉被告泉州市申午净水材料有限公司（下称"申午净水"）、泉州市圣泽环境工程有限公司（下称"泉州圣泽"）买卖合同纠纷一案中,法院判决冻结被告申午净水、泉州圣泽的银行存款126,000元,或查封、扣押同等价值的财产。冻结银行存款的期限为一年,查封动产期限两年、不动产期限为三年。其中有一被告泉州圣泽为圣元环保的全资子公司。
祸不单行,圣元环保的另一孙公司—安溪安晟环境工程有限公司（下称"安溪安晟"）也在同年被冻结银行存款,起因也是与阳谷龙大化工厂的买卖合同纠纷。
据（2018）鲁1521民初1006号文书信息,阳谷龙大化工厂诉被告申午净水、安溪安晟买卖合同纠纷一案中,法院判决冻结被告申午净水、安溪安晟的银行存款21,000元,或查封、扣押同等价值的财产。冻结银行存款的期限为一年,查封动产期限两年、不动产期限为三年。
招股书中有披露了该款项于 2019 年上半年解除冻结，但案件最终判决结果如何我们不得而知，或是因为标的较小，上述两起涉诉案件在招股书中都没有进行披露。
另外值得关注的是，作为一家环保行业的优秀企业，圣元环保垃圾焚烧发电项目生产经营主要污染物的排放量却在逐年上升。
报告期内,除COD排放量略有波动,圣元环保其他主要污染物的排放量都逐年上升,2016年-2018年污染物二氧化硫排放量分别为65.35吨、114.68吨、236.16吨,碳氧化合物排放量分别为364.24吨、649.42吨、1,200.69吨,烟尘的排放量分别为22.39吨、41.49吨、61.33吨，环保企业不"环保"或实在有点说不过去。
