文/《壹财信》
作者/边城
10月17日，深圳科安达电子科技股份有限公司（下称"科安达"）IPO成功过会，发审委审核时重点关注了科安达与德国提芬巴赫公司的合作历史和合作方式、行业发展前景及应收账款持续增长等问题。此次IPO，科安达拟在深交所中小板上市，募集资金45,449万元，发行新股不超过4,408万股，保荐机构为长城证券。
《壹财信》研究中发现，科安达的研发投入均低于同行，产能利用率和产销率出现异常，两版招股书中数据调整未给出解释，此外有多个外协加工伙伴被处罚。
研发投入不敌同行
根据招股书披露信息，2016年至2019年1-6月，科安达实现营业收入分别为1.75亿元、2.35亿元、2.69亿元和1.45亿元，2016年至2018年这三年的复合增长率为23.85%；同期，净利润分别为5,550.32万元、7,764.40万元、9,510.76万元、5,070.31万元，2016年至2018年三年的复合增长率为30.90%。
我们再来看一下科安达的研发投入情况。2016年至2018年，科安达的研发费用分别为1,171.31万元、1,264.23万元、1,469.30万元，复合增长率为12%，远低于营业收入和净利润的复合增长率。同期的研发费用占营业收入分别为6.68%、5.37%、5.47%；同时，截至2019年6月末，科安达的研发团队共拥有研发人员64人，占员工总人数的21.33%。
报告期内，科安达的业绩表现不俗，研发投入也符合高新技术企业的认定标准。作为一家以科技为先导的企业，科安达一直将技术研发提升至战略高度加以重视。但是与同行业的上市公司比较，科安达在研发方面的投入依然显得"捉襟见肘"，落人一步。
招股书披露了科安达的同行可比上市公司有3家，分别为河南思维自动化设备股份有限公司（下称"思维列控"）、河南辉煌科技股份有限公司（下称"辉煌科技"）、北京鼎汉技术集团股份有限公司（下称"鼎汉技术"）。
2016年到2018年，思维列控的研发投入分别为11,577万元、9,949万元、9,613万元，占当年营业收入的比例分别达到18.97%、21.62%、17.76%，近三年占比持续超过17%。同期，研发人员分别有431人、321人、408人，占总员工比例的47.62%、42.69%、50.81%。
同期，辉煌科技的研发投入分别为5,265.52万元、5,978.74万元、6,432.63万元，占当年营业收入的比例分别达到10.23%、10.93%、12.17%。同期，研发人员分别有216人、242人、267人，占总员工比例的31.44%、32.18%、34.86%。
另一家同行鼎汉技术同期的研发投入分别为7,436.43万元、9,931.08万元、11,072.72万元，占当年营业收入的比例分别达到7.80%、8.03%、8.16%。同期，研发人员分别有237人、366人、369人，占总员工的比例分别为16.27%、20.19%、20.08%。
综上，除了鼎汉技术研发人员占比略低于科安达，3家可比同行的研发投入都超过科安达。
虽然研发投入落后于同行，但科安达对待分红却是颇为豪爽，报告期内，科安达累计现金分红9,455.16万元。同时，截至2019年6月30日，科安达银行账户还躺着约1.7亿元。
产能利用率、产销率异常
科安达研发投入虽然不及同行，但是生产效率却是异常的高。报告期内，科安达产品的产能利用率经常破百，但产销率却和破百的产能利用率并不相符合。
2016年到2018年，科安达计轴系统的产能均为225台，同期计轴系统的产量分别为228台、248台、334台，产能利用率分别为101.33%、110.22%和148.44%，均实现了超负荷生产，特别是2018年达到了惊人的148.44%；而同期实现销量分别为177台、232台、272台，产销率为77.63%、93.55%和81.44%。
显然，2016年到2018年超负荷生产的产能均没有全部销售出去，三年生产计轴系统合计810台，而一共才销售了681台，即使考虑到交货时间和确认，但连续三年的产销率和产能利用率都不匹配，且产能和销售数据差别较大令人不解。
不仅计轴系统连年超负荷生产，防雷产品也存在这种情况。2016年到2018年，防雷箱及防雷分线柜的产能利用率分别为121.84%、93.86%、115.36%，而产销率却是50.16%、133.97%、89.73%；防雷器/模块的产能利用率分别为74.40%、118.37%、122.18%，产销率却是85.27%、97.01%、105.73%。
两版招股书数据打架
科安达于2018年9月披露了招股书，后于2019年8月对更新披露了招股书。《壹财信》对这两版招股书进行梳理后，发现有数据进行了调整，但未作出说明令人不解。
科安达递交的两版招股书中， 2016年和2017年的防雷业务毛利上存在明显差异。
在2018年版招股书中，2016年和2017年这两年的防雷产品毛利分别为1,796.85万元和3,353.30万元，毛利率分别为77.24%和74.97%；同期防雷工程的毛利为1,514.00万元和910.38万元，毛利率为48.19%和41.14%。
（截图来自2018年版招股书）
但在2019年版招股书中，同期的防雷产品毛利变成了1,838.12万元和3,463.95万元，毛利率变为79.02%和74.19%。防雷工程的毛利变成了1472.74万元和799.73万元，毛利率为46.88%和39.66%。
（截图来自2019年版招股书）
两版招股书，2016年和2017年的防雷产品毛利相差约41.26万元和110.65万元，防雷工程毛利也相差约41.26万元和110.65万元，相应的两个产品毛利率也出现了差异。
科安达此次IPO的审计及验资机构众华会计师事务所，上述数据的调整，在最新版招股书中也未作出说明，审计机构或应给出解释。
多个外协合作伙伴遭处罚
根据招股书，科安达外协加工分为两部分：一是主机板、主控板等的PCBA，二是各种机柜、机箱等金属结构件及塑胶件的生产。而这些外协加工的企业曾收到各类处罚。
PCBA的外协产品主要由深圳市卓瑞源科技有限公司（下称"卓瑞源"）生产，该公司在生产过程中存在安全隐患、发生安全生产事故。2015年曾出现严重生产事故，之后又因安全生产问题被行政处罚。
根据卓瑞源、谭孝华劳动争议(2017)粤0306民初22846号一审民事判决书和（2018）粤03民终24341号二审民事判决书，卓瑞源于2015年7月27日发生工伤事故，谭孝华被定为三级伤残，生活自理障碍程度等级为四级护理。
出现工伤后，卓瑞源似乎对安全生产还不够重视，据企信网，卓瑞源在2017年3月16日，还被深圳市宝安区安监生产监督管理局罚款人民币3万元。
除了卓瑞源，负责生产金属结构件的外协厂商深圳市亿泉不锈钢制品有限公司（下称"亿泉不锈钢"）也曾被处罚，2017年9月19日，亿泉不锈钢因违反环境影响评价制度被广东省深圳市环保局罚款15万元并责令停止生产或者使用。
2016年9月13日，另一家负责生产金属结构件的外协厂商深圳市昊然金属制品有限公司（下称"昊然金属"）也被深圳市公安局光明分局消防监督管理大队处罚，一楼生产车间南面电箱被责令停止使用。
合作伙伴的不省心收到处罚被责令停产，或令科安达的外协加工业务受到影响。
