文/《号外（北京号外科技旗下）》如堇，发自北京
古语云：蜀道难，难于上青天。
位于重庆地区的重庆百亚卫生用品股份有限公司（以下简称“百亚股份”）上市之路也犹如这蜀道，崎岖险要，何时登陆资本市场依然是个未知数。
时隔两年后，百亚股份再次向证监会报送了申报稿，重启上市，保荐机构也由中金公司更换为广发证券。可是这次重启之旅，开头就迎来“棒头一喝”，保荐机构广发证券4月因低价竞争领罚单、5月被汇丰银行下调评级，一时间负面新闻缠身。除了保荐机构“不靠谱”外，百亚股份的“高新技术企业”资质或不保、自主品牌战略口是心非、大客户供应商也来“添堵”。
研发投入不达标
作为一家从事研发、生产和销售妇婴卫生用品、成人纸尿裤的专业公司，百亚股份多次在夺取“卫生巾第一股”的美称上折戟，而近年来，营业利润增幅出现波动，毛利率下滑。
2013年-2018年营业利润分别是10009.30万元、6962.21万元、6640.48万元、7737.16万元、7547.91万元、10354.65万元，2014年至2018年的营业利润同比增长分别为-30.44%、-4.62%、16.52%、-2.45%、37.19%。
（截图来自于同花顺数据）
此外，百亚股份的毛利率近年来也出现下滑。2013年-2018年的毛利率分别为45.95%、47.13%、48.21%、49.85%、45.91%、42.13%，近3年呈逐年下降趋势。
但值得关注的是，百亚股份的研发投入不达标，或是“伪高新”。2016年12月，百亚股份获得高新技术企业的认定资质。这是企业的实力和荣誉，无疑是一块“金字招牌”。
国家大力扶持高新技术企业，给其提供政策优惠。凡是被认定为高新技术企业，可依照《企业所得税法》等有关规定，申报享受税收优惠政策，即减按15%的税率征收企业所得税。国家给企业减负，鼓励企业去创新和研发。可是百亚股份的研发投入却不符合标准，或是“伪高新”企业。
据招股书，2016-2018年，公司研发投入分别为722.38万元、1061.24万元和1231.96万元，占当期营业收入的比例分别为0.98%、1.31%和1.28%。根据《高新技术企业认定管理办法》的第十一条，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研发费用的比例不低于3%。而百亚股份的研发费用均不符合标准，这个“高新技术”的金字招牌实在是名不副实。
（截图来自于招股书）
自主品牌战略遭打脸
研发投入不达标，这让人对百亚股份的研发能力打了一个问号。另外，百亚股份还宣称“始终坚持以自主品牌为核心的发展战略”，可是研发投入的不给力让这条自主品牌之路出现了岔道,公司解释也遭打脸。
《号外》发现，2016年-2018年，百亚股份自主品牌产品卫生巾的收入占当期营业收入总额的比例在连续下滑，从2016年的占比73.92%减至2018年的59.67%，减少了14个百分点。成人失禁用品也面临着三年连降的处境，从2016年的2.96%下降至2018年的1.84%。而ODM产品却在报告期内保持着稳步增长，三年增长16个百分点，2018年该产品的收入已经达到营业收入总额的16.59%。
（截图来自于招股书）
研发投入少，自主品牌营收占比降低，并且第一大客户就来自ODM客户，还涉嫌传销。
第一大客户或涉嫌传销
俗话说，一个好汉三个帮。可是百亚股份却招来了一群“扯后腿”的朋友，大客户和供应商频频出现“掉队”。冲刺IPO之路，“猪队友”设置“路障”，百亚股份也是无奈。
第一位“猪队友”来自大客户苏州绿叶日用品有限公司（以下简称为“苏州绿叶”），不仅涉嫌虚假宣传被媒体曝光，还多次被市民投诉、陷传销泥淖，地方政府部门发出风险提示，人民日报也“点名”提醒。
2018年底的“权健传销门”事件惊动华夏大地，“传销”这个刺痛中国千万家庭的字眼再次曝光在公众视野下。同样多次陷入传销泥淖的苏州绿叶“风声鹤唳”，在权健事件发生后，在其官网发布“免责”通知。
可是苏州绿叶的黑历史却不是一则通知可以撇清的。2016年12月，苏州绿叶被媒体曝出或涉嫌虚假宣传。
苏州绿叶不仅产品原料被质疑，还多次遭到市民投诉或涉嫌传销。在2017年至2018年间，湖南省多地市民被骗，红网、华声在线等媒体平台接连收到市民对苏州绿叶涉嫌传销的投诉；2018年5月，广西藤县打传办还就苏州绿叶营销模式发出风险提示；2019年1月，苏州绿叶还被人民日报点名提醒。
面对污点众多的大客户苏州绿叶，百亚股份的操作令人迷惑，不仅没有及时划清界限，反而加深了合作，并将10项专利授权给苏州绿叶使用。2018年，苏州绿叶一跃成为百亚股份的第一大客户，且百亚股份对苏州绿叶的销售金额占当期营业收入的11.85%，较2017年增加了6个百分点。看来百亚股份的上市之路是不惧怕队友“拖后腿”的。
（截图来自于招股书）
另一位喜提“猪队友”称号的则是供应商南六企业（平湖）有限公司。多次被平湖市公安消防大队和市环保局处罚，堪称“屡错屡犯”。
据平公(消)行罚决字〔2015〕0021号文件，2015年6月23日，南六企业（平湖）有限公司因消防设施未保持完好，被平湖市公安消防大队处罚。
据平公(消)行罚决字〔2016〕0026号文件，2016年6月24日，南六企业（平湖）有限公司因消防设施、器材、消防安全标志未保持完好再次被平湖市公安消防大队处罚。
据平环罚字〔2015〕32号文件，2015年5月4日，南六企业（平湖）有限公司因超标排放水污染物被平湖市环保局处罚。
据平环罚字〔2015〕116号文件，2015年12月15日，南六企业（平湖）有限公司因超标排放水污染物同年第二次被平湖市环保局处罚。
同样走在“坑队友”路上的供应商重庆四平泰兴塑料包装有限公司也是“不遗余力”，环保问题令人诟病。
据沙环执罚〔2018〕206号文件，2018年6月4日，重庆四平泰兴塑料包装有限公司因危险废物贮存不规范被沙坪坝区环境行政执法支队处以罚款伍万元。
自身问题还未解决，合作伙伴又来“拖后腿”，或为百亚股份的IPO之路蒙上阴影，“卫生巾第一股”的桂冠能否如愿收入囊中，《号外》将继续关注。
