文/《号外（北京号外科技旗下）》如堇，发自北京
2018年“531”新政余波未了，2019年上半年再出新政，光伏行业补贴退坡木已成舟，平价上网成大势所趋。在此背景下，山东大海集团破产重组、无锡尚德跌下“神坛”，然而西藏运高新能源股份有限公司（以下简称“运高股份”）却提交了一份“亮眼”的成绩表。不过好看的成绩背后，或暗藏“猫腻”。
高于同行的毛利率与“站不住脚”的解释，为运高股份的IPO之路蒙上一层疑云，而募投项目数据打架，土地产权存隐患或为其增添些许不确定性，不知在光伏行业逐渐剥离补贴的“外衣”后，运高股份能否笑对资本市场。
毛利率高于同行
解释遭“打脸”
受近年来补贴退坡政策的影响，光伏行业似被揭开了温室的“保护伞”，日子不算好过，而运高股份却提交了一份不错的“成绩单”。
2016-2018年，运高股份的营业收入分别为3,221.88万元、8,536.74万元、10,011.51万元，2017-2018年分别同比增长164.96%、17.28%。
同期运高股份的净利润分别为1,731.28万元、4,111.33万元、5,791万元，2017-2018年分别同比增长137.47%、40.85%。近年来运高股份业绩增长良好，尤其是2017年堪称爆发式增长，而此或离不开其“俊俏”的毛利率。
据招股书，2016-2018年运高股份的毛利率分别为76.63%、76.52%、73.37%，相比于同行的表现，运高股份堪称“亮眼”。同期同行太阳能的毛利率分别为61.47%、63.24%、63.86%，林洋能源毛利率分别为70.93%、69.65%、70.35%，拓日新能的毛利率分别为62.11%、62.76%、61.14%。上述三家同行毛利率均值分别为64.84%、65.22%、65.12%。
（截图来自运高股份招股书）
对此，运高股份解释称“一是因为公司地处西藏，上网电价高于上述同行业上市公司；二是公司单位并网电量的成本低于同行业可比上市公司”。然而《号外》却发现，跟西藏地区的竞争对手相比，运高股份的毛利率也依然“一枝独秀”。
据招股书，运高股份西藏地区的竞争对手有龙源电力股份有限公司、熊猫绿色能源集团有限公司、山西漳泽电力股份有限公司、广东水电二局股份有限公司、中国广核集团、西藏金凯新能源股份有限公司和华润电力控股有限公司等公司或其下属子公司，据同花顺数据，2016年—2018年山西漳泽电力光伏电力业务毛利率分别为32.76%、50.62%、53.88%，广东水电二局毛利率分别54.05%、64.66%、63.10%，特别是西藏金凯新能源（新三板挂牌，简称为西藏能源）相关的业务毛利率最高分别为79.33%、70.4%、55.89%，且逐年下滑。
（截图来自于同花顺数据）
相比于其他同行企业，运高股份稳定保持在高水平的毛利率，仍让一众企业难以“望其项背”而和地处西藏的金凯新能源相比，2018年运高股份也要高出近18个百分点的毛利率。
募投项目数据“打架”
土地产权未办证或“埋雷”
除了毛利率之高令人咂舌外，运高股份募投项目和环保验收报告等数据存在出入也令人瞠目结舌。
此番IPO，运高股份拟募集资金4.11亿元，其中1.86亿元用于收购曲水逐日100%股权，7,480.68万元用于32MWh机械储能项目，1.5亿元用于偿还银行贷款。
而这三项中的重头项目是收购曲水逐日100%股权，似乎确定的十分匆忙，直至距离报送招股书申报稿十多天前才由第一次临时股东大会审议通过。因该募投项目两份官宣的数据存在出入，或涉嫌信披虚假陈述。
根据招股书，曲水逐日旗下20MWp并网光伏发电项目于2018年3月开工建设，2018年6月29日正式投入运营发电，工期仅仅为4个月。然而据该项目竣工环境保护验收调查报告稿中显示，曲水逐日20MWp并网光伏发电项目于2017年3月开工建设。
（截图来自竣工环境保护验收调查报告稿）
开工日期有出入或许是笔误，但是不能理解的是曲水逐日20MWp并网光伏发电项目的占地面积竟也披露不一，相差达40亩。据招股书，该项目占地约610.74亩，但是在该项目的环境影响报告表（送审稿）中，此项目的占地面积为433,550㎡，约为650.32亩。两份“官宣”文件中的数据竟相差近40亩，不禁令人疑惑？
（截图来自于运高股份环境影响报告）
除此以外，运高股份的另一募投项目32MWh机械储能项目已建成投入使用，但该项目仅签订了征地协议，还没拿到土地权属证书，而此或为运高股份埋下“隐患”。该项目位于运高股份现有电站内，不额外征占用地，具体场址位于拉萨市达孜县帮堆乡林阿村境内。。
因拉萨市土地利用总体规划尚在西藏自治区人民政府的批准过程中，在总体规划获批之前，该土地未能办理权属证书。在未取得土地使用权属证书的情况下，地上房产却已取得了建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证等必要的建设规划批文，并且已于2017年6月正式投入运营。
虽然运高股份已和帮堆乡林阿村民委员会就公司投资建设的达孜30MWp并网光伏发电项目所涉及的永久设施用地签署《土地征收协议》，但在未获得土地权属证书的情况下，已施工并投入运营，不知是否存在程序瑕疵，未来或也存在产权纠纷风险。
在经历补贴退坡后，光伏产业正在向平价看齐，在这渐渐“断奶”的背后，作为光伏企业之一的运高股份如何去面对没有补贴的未来，是运高股份亟需面对的现实问题。
