今日早间，携程发布了2018年第四季及全年财报，内容显示，携程网第四季度净营收为人民币76亿元（约合11亿美元），同比增长22%，环比下跌19%，归属于公司股东的净亏损为人民币12亿元，同比转亏。
这是一份不错的财报，营收和每股收益都超出分析师预期。不过，回顾过去的2018年，携程屡遭质疑却又不断爆出问题，口碑降至冰点。虽然规模还在不断扩大，但盈利层面正在不断承受压力。在最近两个季度，携程分别亏损11亿和12亿元，这似乎是个不好的征兆。
营收稳步增长
在过去的发展中，携程的营收曲线整体呈现一个非常理想的上涨曲线，特别是2015年收购去哪儿网之后，携程更是踏上了快车道。2018年，携程净营业收入为人民币310亿元（约合45亿美元），比2017年增长16%。这个增速的确仍然比较健康，横向可以对比一下正在成长的途牛，在2018年，途牛的净营收22亿元，同比仅增长2.2%。
按照季度来看，在一整个财年中，由于在第三季度有十一黄金周，所以Q3是携程业绩最好的时段。在2018年的第三季度，携程在营收上创造了历史新高。虽然第四季度环比下滑，同比增速也有所放缓，但也是有史以来第三好的营收业绩。
从具体业务看，近十年见，携程逐渐形成了住宿预订业务、交通票务业务营收、度假产品业务营收、商旅管理营收四大主营业务。不过从营收贡献看，住宿和票务仍然是最核心的两个方面。2018年，携程住宿预订业务和交通票务业务分别营收116亿元和129亿元，占比37%和42%。这说明，携程的营收仍然集中于机票和酒店，另外两项业务的占比仍然很小。
作为OTA平台，住宿和票务虽然可以催生规模，但也面临盈利难题，特别在捆绑搭售问题饱受质疑后，盈利的压力更大。
开支持续增长
盈利的压力还源自成本开支的压力。2018年第四季度，携程的产品开发费用为人民币27亿元，同比增长16%。销售与市场营销费用为人民币26亿元，同比增长28%。管理费用为人民币8.02亿元，同比增长14%。三大费用合计61亿元，占营收的80%。值得注意的是，携程的费用开支已经连续5个季度上涨。
不仅如此，费用开支占成本的比例也呈现整体上涨的趋势。近两年，携程的成本费用率始终维持在70%以上，而在此前，携程的成本费用率仅为40%左右。
主营业务受到质疑，成本持续走高，考验的就是携程的盈利能力。而在第三和第四季度，这个问题已经开始暴露出来。
近两个季度亏损21亿元
2018年第三季度，携程净亏损11亿元，而在2017年同期，携程净利润高达12亿元。到第四季度，携程净亏损扩大至12亿元，去年同期则盈利3.5亿元。两个季度内，携程亏损了21亿元。对于亏损，很大程度上可能与会计记账有关，携程解释是按公允价值计算的股票投资带来了损失。
但实际上，即便以非美国通用会计准则来审视携程的利润率，总体趋势也是波动下滑的。第四季度，经调整后，携程的净利率为7%，去年同期为14%。
由于三四季度的拖累，2018年全年，携程归属于公司股东的净利润为人民币11亿元，相比之下2017年归属于普通股股东的净利润为人民币22亿元，下降了50%，净利率仅为4%，低于2017年的8%。回顾过去10年，除了2015年第三季度因为合并去哪儿网而出现陡增，其他时段携程的净利率整体处于下滑的趋势。
值得肯定的是，携程的毛利率始终保持稳定，高达80%的毛利率代表了其行业地位。不过需要看到的是，在过去，携程的高毛利可以换来30%以上的净利，但如今只有个位数。携程在盈利层面越来越有压力。
公司的现金流相对充盈或许可以让携程松口气。截止2018年12月31日，平台的现金流高达625亿元，虽然比上一季度略有减少，但这个现金流水平仍然远超过前几个季度，600多亿的现金流可以支撑企业更多的战略探索。
总体来说，虽然在过去几年，舆论对携程的争议不断，但对携程的业绩没有带来太大的影响。不过，随着消费者对携程品牌信任度的降低，平台成本费用的持续走高，携程的盈利压力会越来越大。如今，美团、飞猪等大平台正在分食携程的市场，这家巨头面临的市场地位未来还会进一步受到挑战。
