摘要
中国股市正在以惊人的速度发生变化，并且有望比其他历史更久的市场更快地达到成熟期。
全球投资者一直不愿意进入，但有充分理由认识这家为全球第二大经济体提供服务的公司。
中国目前的A股市场由大陆交易所交易的股票组成，看起来很像大约1965年的美国股市。
它仍受到不均衡的监管，其上市公司的治理不完善，并受到散户投资者的支配，其购买高价和卖出低价的趋势可能会加剧波动性。
这些特点使许多全球投资者感到紧张，但正在快速变化，这在很大程度上要归功于2018年中国股市纳入MSCI新兴市场指数。
<em>约翰林和斯图尔特雷</em>
<h1>股市的青春期</h1>许多投资者更喜欢成熟的市场，他们可以相对容易地投资，政府或多或少单独离开市场并提供一致的监督，公司披露他们的财务，运营和风险，以便投资者做出明智的决策。
中国目前的A股市场由在大陆交易所交易的股票组成，看起来很像大约1965年的美国股市。它仍受到不均衡的监管，其上市公司治理不完善，并受到散户投资者的支配，他们买入高价和卖出低价的趋势会加剧波动。
这些特点使许多全球投资者感到紧张，但正在快速变化，这在很大程度上要归功于2018年中国股票纳入MSCI新兴市场指数。监管机构不得不进行全面（和有利）的变革，以使中国A股成为可能。随着跟踪指数的基金购买中国股票以匹配其持股，外国和机构参与已经增加。受情绪影响而不是基本面影响的机构投资者倾向于为零售主导市场提供稳定性。
摩根士丹利资本国际（MSCI）预计将继续将中国股票添加到该指数中，下一个拟议的增加将在2019年8月进行，使A股从该指数的0.7％上升至2.8％。我们预计A股将在三到五年内全部纳入 - 占指数的16％。这是韩国（六年）和台湾（九年）达到全面包容的一半时间。（总体而言，中国资产 - 包括在香港交易所交易的资产 - 将占新兴市场指数的42％。）
<h1>迈向成熟的三个步骤</h1>中国首先通过简化外国投资者的准入来开始走向市场成熟。2014年，监管机构启动了股票连接，允许外国投资者在没有许可证或配额的情况下从香港购买在大陆交易的股票。最近，通过合格境外机构投资者（QFII）计划，将中国市场的外国资本投资额增加一倍，扩大了另一条通路。
成熟市场的另一个标志是它或多或少地自由和有效地运作。在这一点上，与几年前相比，政府更不容易干预A股市场。2015年7月，当股票市场动荡不安时，约有一半的中国公司暂停交易，以避免股价大幅下挫。一些悬架拖了几个月。为应对投资者抗议活动，2016年，监管机构将停牌限制在三个月内。虽然在美国或英国几个月的停牌时间是闻所未闻的，但中国在这方面正朝着正确的方向前进。2018年11月，中国监管机构宣布将进一步缩短停牌时间。
政府也停止直接干预以支持国内股票。2015年，监管机构指示国有投资公司通过购买股票来支撑市场。他们在2018年的另一次波动中保持沉默，声音清晰明了。
第三，为了良好的治理和透明度，成熟市场的公司必须与股东保持合同。为此，中国证券和环境监管机构去年宣布，上市公司必须在2020年前向其业务披露环境，社会和治理（ESG）风险。
这些风险最近有所减弱，主要原因是中国政府打击腐败和不良企业行为。这意味着惩罚那些污染国家空气和水资源的公司，包括无限期关闭工厂，甚至监禁高管。
<h1>忘记"狂野的东部"</h1>A股投资者仍然面临波动风险以及地缘政治和贸易不确定性的风险。经济不平衡，包括金融体系债务的快速增长，基础设施的浪费和部分住房市场的高价格，都是一个持续的问题。
但正如许多投资者似乎认为的那样，市场不再是狂野的东方。这是一个成熟的市场，允许投资者进入全球增长最快的消费市场以及行业领先的技术公司。这不仅仅是因为中国太大而不能忽视; 这是投资者在其他任何地方都找不到这种潜力。
本文作者：AllianceBernstein，美股研究社（公众号：meigushe）http://kaihu.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。
